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创纪录暴跌31.5%
国投瑞银又火了，不过这次不是因为套利，而是因为跌麻了...
就在2月3日，国投瑞银白银期货LOF单日暴跌31.5%，一举创下国内公募基金单日跌幅的历史纪录。
网友们纷纷吐槽，“就没有见过跌这么多的”、“我总共才八百多本金，直接给我亏两百多”......
图片来源于小红书
但这31.5%的暴跌，不单纯是银价暴跌带来的，而是“技术性补跌”。
展开剩余90%2月2日晚22点，国投瑞银基金发布公告称，要调整旗下国投白银LOF基金持有的白银期货合约的估值方式——从按上期所挂牌交易结算价，改成参考国际市场价格。
按照国投瑞银的说法，国内交易所的价格不能反映真实情况，所以改用国际的，这就是这次突然跌这么多的主要原因。
调整估值方式也可以理解，因为白银是全球定价品种，国内外市场有涨跌停限制的差异，上期所白银期货的单日涨跌停上限是17%，但国际白银期货没有涨跌停制度。
此前的国投白银LOF一直按上期所结算价估值，在伦敦银1月30日单日暴跌26%的情况下，相当于净值被“人为托底”，账面净值虚高，真实亏损没有完全体现。
那照这样说，不是好事吗？为啥大家这么气？因为它没有征兆，临时就改了规则。国投瑞银在2月2日收盘后才发布估值调整公告，但持有人当天交易时并不知道会跌这么多，被“打了个措手不及”。
2月2号白天不少人赎回的时候，还不知道要改估值，以为自己亏的是按照国内规则算钱，结果晚上公告一出，按新估值算，损失直接翻倍，稀里糊涂多亏了一大笔。
网友们自然不买账，2月3日，有不少投资者开启维权，通过中国证监会服务热线、中国证监会官网对国投瑞银基金进行投诉。
截至2月4日，黑猫投诉平台显示，“国投瑞银”关键词下的投诉内容有129条，其中大部分均与此次基金估值方式调整相关。
02
“网红基金”
国投白银LOF成立于2015年，但此前长期不温不火，截至2024年底其规模仅22亿元。
但2025年随着国际银价大涨，作为全市场独一份的白银期货基金，国投白银LOF彻底起飞，2025年底规模飙升至189亿元，一年暴涨7.6倍。但它的爆火，始终伴随着“高溢价”。
由于场外申购受限，大量资金涌入场内交易，推动该基金场内交易价格远高于实际净值，形成“溢价”。
截至1月30日，国投白银LOF基金在二级市场的收盘价为5.247元/份，明显高于基金份额净值3.1944元/份，溢价率达到64%。
在它还没有暂停申购之前，场内交易的溢价率最高冲到了68.16%，离谱的溢价催生了全网的“套利热”，不少人看了社交平台的套利教程就冲了进来。
而回看这只基金能炒到这么高溢价的原因，除了白银高涨外，就是基金公司的限购政策。
早在10月20日，这只基金就开始限购。A份额单日申购上限100元，C份额1000元。当时基金还没出现严重溢价，但这个100元的限购，恰恰成了推高溢价的“催化剂”。
场内价格是靠买卖双方博弈决定的，当场外申购被限死，不能新增份额进场平抑价格时，场内的现有份额就成了“稀缺筹码”，一旦被市场发现，想不被爆炒都难。
到12月19日，彼时该基金溢价已经超34%，公司突然调整限购政策：A份额申购上限从100元提到500元，C份额却从1000元降到500元，一升一降，耐人寻味。
市场怀疑国投瑞银有“炒作”的嫌疑，但到底是不是有意为之，没法下结论。不过因为溢价过高，这只基金反反复复停牌。
2025年12月和2026年1月，国投白银LOF已经密集发布30多份溢价风险提示及停复牌公告，1月30日更是实施近期第二次全天停牌。
对此，网友们控诉，“现在的重新估值就是抢钱。涨的时候停牌，跌的时候重新估值”，“白银拼命涨的时候，它停牌，现在白银大跌，还重新开盘，重新评估”......
欲戴皇冠，必承其重！跟着白银风口乘风而起的国投瑞银，虽然有一手好牌，但却“打得稀烂”。
03
公司回应惹争议
面对铺天盖地的质疑，国投瑞银给出的解释是：若提前公告估值调整，担心被解读为引导投资者不赎回，反而引发挤兑与市场恐慌；公募基金行业的惯例也是在估值调整方案确定后再发布公告......
但这不免让大家质疑该基金公司的及时性以及公平性。
估值调整本是势在必行的举措，因为估值的虚高最后可能会引发利益不公。
如果继续按虚高净值赎回，消息灵通、操作快的投资者，能按“未跌透价格”离场，最多亏17%；而这部分少亏的钱，不会凭空消失，会全部转嫁给留守基金的持有人，形成“先跑占便宜、后跑全买单”的畸形格局，更严重的甚至会引发挤兑潮。
既然如此，为何国投瑞银没有尽早启动估值调整？反而等到银价大跌的时候？
1月31日凌晨国际银价就已崩盘，整个周末两天时间，基金公司没有做任何风险预警，没有推出任何沟通预案。
2月2日的晚间能发布估值调整公告，说明方案大概率已提前敲定，却刻意选择在交易结束后才披露，让投资者没有任何应对的时间窗口。
更让众人不解的是，周日晚间公司已经辟谣“复牌后不设涨跌停板”，却没有同步提示估值调整的风险。
对于大量不懂白银期货规则、冲着套利进场的散户来说，根本不知道国内外定价差异的隐患，直到净值暴跌才恍然大悟。
基民愤怒的不是亏钱，而是不被尊重、没有知情权。
公募基金的核心是受托理财，既要守合规底线，也要做好投资者陪伴，零沟通、零预警的“突袭式操作”，终究会击穿基民对基金公司甚至公募行业的信任。
现在，即便经历31.5%的净值暴跌，国投白银LOF的风险仍未释放完毕。2月2日场内跌停价4.722元，对应调整后净值2.2494元，溢价率仍高达88.94%。
不知道还要多久才能逐步向净值回归，高位进场的场内投资者，还要承受持续的亏损压力......
04
曾被告上法庭
国投瑞银白银期货基金的基金经理赵建，为量化投资部副总监，2025年初管理规模仅30多亿，如今已突破240亿，借白银大牛市东风，近1年收益超70%。
目前他在管14只基金，总规模约205亿元，其中国投白银LOF是唯一商品型基金，其余均为被动指数型基金。
如今管理费倒是实打实赚了一笔的国投瑞银和赵建，铺天盖地的质疑声短时或难以平息。
无独有偶的是，国投瑞银的基金经理施成，同样遭到质疑，甚至已被基民告上法庭。
根据上海高院官网披露的信息，投资者李某某以“金融委托理财合同纠纷”为由，将国投瑞银与施成一同诉至法院，该案于1月13日开庭审理。
投资者状告私募基金公司的事不少，但把公募基金连同基金经理个人一起当被告的，着实少见，上一位因此出名的还是我们熟悉的蔡嵩松。
施成拥有清华大学工学硕士学历，有15年证券从业经历。施成的投资策略偏向押注单一赛道，持仓高度集中。2020-2021年新能源风口期，他因重仓锂电、光伏赛道，业绩爆发，2021年三季度其管理的基金涨幅超40%，一只次新基金短短三个月涨幅便近50%。
但成也风口，败也风口。
2024年末，他管理的几只基金前十大重仓股高度重合，均为新能源相关个股。随着新能源赛道降温，他的基金业绩大幅崩塌。
Wind数据显示，国投瑞银先进制造连续三年大幅亏损，2022年亏27.7%，2023年亏34.52%，2024年施成管理的6只基金合计亏损超23亿元。
2025年，施成清仓新能源，转而重仓AI和机器人赛道，从结果看这一转向暂时奏效，近一年他旗下基金平均收益达49.67%。
但这种“追着风口跑”的投资策略，真的靠谱吗？如今AI行情向好，收益得以回升，若哪天AI风口褪去，是否会重蹈新能源的覆辙？目前前述案件仍在审理中，细节尚未对外公开。
资料显示，国投瑞银于2005年6月8日合资成立，是境内第一家外方持股比例达49%的合资基金公司。目前公司及其子公司业务范围已涵盖公募基金、专户产品、专项资产管理，并已获得QDII、QDIE等业务资格。截至2025年四季度末，公司在管116只公募基金，规模约2544亿元。
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